作者：一颗茶花糖
这个东西本身就不在他工作范围内。
而且“黑色风暴”已经过去一段时间了，该写的报告和复盘分析无数高管都已经写过了。
无论是时效性还是重要性，其实比起ESG那些务虚的假大空废话不差多少。
“苏总，我现在看一下吧，正好我待会才去开会。”
梁程觉得怎么着也不能让苏澄白跑一趟，人都亲自过来了。
“啊？那也行，那梁总您看。”
梁程在他邮箱里找到了苏澄写的那封邮件：《关于通过杠杆操纵进行资产掏空与债务沉淀的复盘报告》。
这可是花了苏澄足足好几个小时，耗费了好多脑细胞才写出来的。
比一般的技术性报告要复杂困难得多。
老登在成立舰队的时候给舰队拉了多到离谱的资金，也约等于无上限资金了。
放在德州里面就是这个玩家拥有无上限的资金，拥有无限后手，那肯定不会输啊。
帝豪的舰队在理论上拥有无限量资金，那它做什么好像都不会输。
本质上，舰队是在操作一个千亿万亿的盘子。
千亿万亿听着很多，但概念上就有根本区别。
哪怕是一万亿，那也是有数的。
而舰队的资金约是无数的。
可为什么帝豪还是亏钱了？
苏澄把重点放在了舰队的杠杆和债务问题上，一上来就直击问题的核心。
在商业领域，利用金融+房地产的捆绑方式去参与一场经济泡沫，比德州复杂多了。
压根不是简单的无限后手，只要钱够多，把K线拉成一条直线那种概念。
经济领域有一个非常核心的概念：ROE，也就是净资产收益率。
这是苏澄浏览那些高管的报告中，提到最多的一个专业名词。
舰队表面上看是无上限资金，但依旧对各高管要求资金的使用效率。
如果你用100亿自有资金赚10亿，回报率是10%。
如果你用10亿自有资金+90亿低息借款赚10亿，扣除利息后可能剩8亿，那回报率就变成了80%。
许多主权财富基金拥有近乎无限的国家信用背书，但依然大量使用衍生品和借贷，目的就是拉高收益。
帝豪在这里是同样的两个角色。
即便是无上限资金，舰队也拉了大量的杠杆。
专业名词叫做：负利差套利。
这是舰队基于日本经济泡沫汲取的经验，实际上这个词的来源也是日语：財テク。
当时丰田、松下等巨头企业拥有极其充沛的现金流，理论上也接近无上限的流动性。
但它们依然大量发行可转换债券，以及进行了银行借贷。
当时的岛国企业流传一句名言：即使金库里堆满了现金，只要银行的钱比资产的涨幅便宜，不仅要借，还要借到上限为止。
在泡沫期，资产价格的上涨速度>借贷成本。
你再怎么无限量资金，也用不到未来的钱，未来的钱比现在手里的钱，多也好少也好，要更便宜。
如果借钱的利息是3%，而泡沫中资产的年涨幅是20%，那么使用自有资金反而是一种“机会成本”的浪费。
理性的金融集团会保留自有资金作为“安全垫”，通过借入廉价资金来收割泡沫。
如果不拉杠杆其实就是跟数学过不去，所以必须拉杠杆。
其次就是风险隔离。
帝豪舰队不是一条船，是一整个大舰队。
相当于一个完整的航母建制。
甲板上的战斗机直升机、护卫舰、驱逐舰、补给船、电子船等等。
即使母公司资金无上限，也不能因为单笔交易的失败拖累一艘战舰乃至一整个舰队。
通过SPV加杠杆，可以将风险锁定在该个实体内。
假设集团要参与一个高风险的房地产泡沫，如果直接用自有资金买入，一旦崩盘，资金就会被套牢。
如果通过SPV以10%本金+90%无追索权贷款买入，那风险就小多了。
一旦崩盘，舰队只需放弃那10%的本金，把烂摊子扔给银行或债权人即可。
虽说这个银行和债权人可能大部分都是帝豪自己。
但这就是后方军事后勤补给基地的事情了，跟他们一线的战斗没啥关系。
所以，这也是总计亏损最大的原因之一。
在泡沫中，价格上涨会吸引更多买家，从而推高价格。
拥有无上限资金的集团，如果想制造或利用泡沫，必须让市场感到资金的洪流。
通过杠杆，舰队可以用1笔资金撬动20笔的名义价值。
本身老登给的资金已经非常庞大非常离谱了，然后再拉20倍杠杆，
这能以更快的速度、更低的交易摩擦成本推高资产价格，诱导市场上的散户和其他机构跟风。
对于他们的舰队来说，杠杆不仅仅是资金，还是撬动市场情绪的支点。
黑色风暴中还有税盾效应。
在大多数经济体中，债务利息是可以抵扣企业所得税的，而股本成本则不行。
即使有钱，使用债务融资可以降低加权平均资本成本。
泡沫时期利润巨大，通过高杠杆产生的巨额利息支出来抵税，是合规的利润最大化手段。
杠杆本质上是一份合约。
你做多，就必须有人做空。
当舰队拥有无上限资金并上了杠杆，如果泡沫继续疯狂膨胀，账面浮盈会是一个极为恐怖的数字。
只有帝豪临时组舰队，参与了这场经济泡沫吗？
当然不是。
其他的金融大鳄、超级大厂、银行、交易所、甚至保险公司都参与了。
还有无数的投机者以及普通老百姓。
而这些集团、大厂、机构和帝豪的舰队不一样，他们的资金是有上限的。
假设帝豪的舰队赚了1万亿，那这些交易对手就必须赔出来1万亿。
但他们没有一万亿赔不起咋办，那这一万亿的利润就成坏账了，就只是账面上的一串数字。
总不能拿钱救自己的交易对手。
没得救，也救不了。
杠杆越高，对手违约的概率越大。
2008年金融危机中的高盛等投行虽然资金充裕，但它们买入了AIG的CDS高杠杆衍生合约。
当危机爆发，AIG赔不起，如果美官方不救助，那高盛手里拿的就是废纸。
如果对手方破产，巨额利润瞬间就成了坏账。
其次，流动性黑洞的影响非常大。
杠杆放大了集团的持仓名义价值。
虽然有钱买入，但在泡沫破裂时却卖不出去。
当资金无上限的集团拉了杠杆以后，它实际上变成了市场本身。
当集团试图平仓套现时，市场上没有足够流动性来接盘。
每一次卖出指令都会导致价格崩盘式下跌，导致最后只能以极低的价格成交。
岛国的经济泡沫时候，许多拥有巨额资金的企业因为杠杆持仓太大，无法在市场上抛售，只能通过做假账在不同子公司间倒手，最终导致集团整体信用崩塌。
拥有无上限资金，并不代表能顺利离场。
杠杆让舰队的体量达到了一个恐怖的程度，最终被困死在了自己制造的泡沫里。
当然。
最重要的还有舰队内部的操作。
无上限资金的心态，对于当时身处舰队的每一个人的影响都非常大。
就好像自己无限血，无限防御，然后就肆意的站在炮口上，或者一头扎进海啸里面。反正也死不了。
帝豪集团确实没死，但是不会游泳，被困住了。
苏澄有详细的数据表明，当时的舰队是如何在公开市场上高价拍下集团的土地或房产。
看似推高了区域价格，实则是为了让抵押的存量资产估值翻倍，从而套出更多的贷款。
这种不惜成本的行为，仅仅是为了让周边囤积的劣质土地在财报上能按“公允价值”重新评估。
本身锚定效应就已经很严重了，当时的舰队是锚上加锚再加锚。
就只是为了从而做大净资产，掩盖真实的亏损。
梁程看到这份报告以后，不由得暗自胆战心惊。
他原本以为几分钟就能解决苏澄的问题了，现在看来不行了。
他拿起桌上的座机电话，平静地通知自己的秘书：“待会的会议让杨总主持吧，我有别的事情需要处理。”
梁程看向站在他桌前的这个年轻人：“你坐。”
他问出了第一个问题：“这些交易数据你都是从哪儿来的？”
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