作者：一颗茶花糖
……
苏澄接下来要做的重点就是原油期货。
为什么他敢砸进来200亿？
主要还是他记得在15~17年的金融市场有一次油价下调，他有这个把握。
而且这不是他一个人的决定，只是苏澄先提出来，然后和Mark还有梁秋瑶讨论研究过后大家一致同意敲定的一个方向。
所以苏澄的计划还是做空。
次日一早。
苏澄、Mark、梁秋瑶聚在会议室里开会制定详细的计划。
哦对。
马姝宁也在场。
她作为苏澄的行政秘书，倒是起不到什么帮助。
但苏澄要通过马姝宁把计划透露给白总。
白总那边知道的越多，知道的越早，就越能帮到自己，所以苏澄让马姝宁在场。
期货最好赚的阶段其实就是临近交割的时间点。
这个节点的流动性会变得很薄，也有很大的恐慌性进行加速。
所以他们的收益来源就两种。
第一种是方向的收益，也就是押注油价暴跌本身。
第二种则是结构性收益，近月份的期限扭曲。
他们手上200亿美元的资金规模，最怕不是看错，而是结构对、方向对，但活不到终局。
和押注英镑暴跌有异曲同工之处。
所以他们计划的第一原则是就是：把节奏权牢牢掌握在他们手里。
苏澄先大致描述了一下他准备的核心框架。
他把200亿拆分成了几个部分。
首先第一部分。
防火墙。
苏澄会在这里放70亿美金。
这笔钱分散在多条可独立调用的通道。
单点故障在极端日几乎必然发生。
价格下跌的极端日可能会单边收紧或出现操作限制。
所以必须冗余。
系统可能限仓、券商可能提高保证金、交易所可能调整规则、系统可能卡顿。
到时候就只能死在逃生通道锁门的那一瞬间。
冗余是为了把不可控的外部变化降级为可切换的内部操作。
分散归分散，但这笔钱只负责一件事，就是保证在原油暴跌过程中，保证金上调、波动飙升、流动性恶化时，不会被迫减仓。
和英镑一样，暴跌阶段最常见死法是：波动上升、保证金上调、被迫平仓、错过最大跌幅。
只不过期货会把这些东西放的更大。
苏澄现在只知道会跌，更要靠活到最后把方向优势兑现。
这一部分是他们的生存保障，而非收益工具。
所以不能到处拆借。
一旦挪用，在保证金上调时会被迫减仓，等于搬起石头砸自己的脚。
不是成语。
是真的砸脚！
暴跌前夕的原油市场往往最平静。
所以这部分钱必须时刻维持压力测试，不能轻举妄动。
这里就要涉及到整个框架的第二个原则：方案可控，可以转换调整。
未来如果出现什么特殊情况，那么他们可以在这70亿里随时可以抽出一部分加装防御，例如削波动尖峰之类的，无需砍主仓。
第二部分才是苏澄的主方向收益仓。
这块大概是85亿美金。
当然，并不是一次性把钱全都花掉，而是风险预算、保证金占用能力、名义敞口承载预算的概念。
现在他们主要买以“获得下跌暴露”为主的仓位结构，但同样也要风险可控。
简单来说，这部分并不是纯粹的收益仓，而是可分层、可减速、可迁移的收益组合。
方向是他们的第一利润来源。
所以把钱优先花在下跌过程中最确定的一段收益上是绝对没问题的。
为什么不重仓猛干。
因为不能。
江湖上流传一句话：重仓猛干，浮盈加仓，频繁交易，技术分析。
基本没好。
早晚的事儿。
所以苏澄肯定不会一次性满风险梭哈。
很容易就被反弹与波动逼出局。
主仓核心也不能是单一形状。
因为做空和做多完全是两码事。
1块钱的原油能无限上涨，苏澄做空就意味着能无限亏损。
所以他们的方向仓必须是可分层、可减速、可迁移的。
否则波动尖峰一来，他们的仓位就被风控接管了。
这部分是未来改造防御的主要施力点：
万一出现什么意外，他们就可以把其中一部分方向敞口换成更结构化、更抗挤压的形态。
第三部分就是期限结构收益仓了。
规模大概30亿美元。
油价暴跌的时候，近月往往更先承压。
所以这部分就买入以“更弱更极端的结构”为核心的期限结构仓位。
在暴跌环境下，市场恐慌往往集中在“马上要面对现实义务”的近端。
结构收益通常比单边方向更能抗衡短期的反弹，也更适合大体量资金进行分散风险。
这个结构能带来很大的确定性。
如果出现什么意外，这部分就能成为苏澄防御的基础骨架，更不容易被对手用短期波动挤出去。
假设是极端情况，这部分也最容易被升级成专门吃到期窗口断层的仓位。
但值得注意的是，这部分可不是稳赚不赔。
因为在稳定的同时，这部分资金会放大保证金与流动性要求。
所以它必须配合第一部分资金盘的节奏。
在06年的Amaranth天然气跨期就是这样的操作手法。
第四部分就是买个崩盘保险。
苏澄现在只知道会跌，但无法精确预判下跌路径。
到时候会不会有巨大跳空？
会不会突然流动性断层？
保险的第一职责是稳定组合、封顶损失，给全部的仓位加一个成本封顶的保险层。
可以让主仓更稳、更敢持有到最大跌幅兑现。
后续出现意外的抗风险能力也会更大，相当于电路的保险丝。
所以这种防暴跌加速、防跳空的保险是必买的。
而且这份保险不能搞成会引发追加保证金黑洞的“伪保险”结构，必须成本封顶、风险封顶，否则到最后反而会成为他们的爆仓源。
也不算多，这部分大概10亿美元。
应该是苏澄买过的最贵的保险了。
不过单论性价比的话那还是挺高的。
未来如果出现突发状况，他们可以立刻拆出交割硬约束。
很多危机里，真正杀人的不是慢跌，而是波动与流动性骤变。
这部分的的意义就是把极端路径从“干碎他”变成“成就他”的一部分。
第五部分就是损耗和储备金了。
大概5亿美元。
主要是为极端日执行摩擦付费，什么滑点啊，临时保证金差额啊，通道切换啊报价断层造成的损耗啊之类的，这个倒是没什么好说的。
其实Mark很熟悉苏澄的手法，从之前的分析报告以及共事就能看得出来，苏澄天然的偏好“可扩展、可防守”的结构。
苏澄出的框架对大资金体量非常自洽。
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